Aprile 2020. Nel pieno della crisi del Covid, i paesi creditori del Club di Parigi, sotto la guida di Emmanuel Macron, decidono di sospendere il debito di 48 paesi, principalmente nell’Africa subsahariana. Infatti, debiti per 13 miliardi di dollari (11,9 miliardi di euro) hanno il rimborso differito, in modo che i Paesi interessati possano concentrarsi sulla spesa sanitaria.

Questo importo sembra relativamente basso, e per una buona ragione: i paesi del Club di Parigi, che comprende in particolare le ex potenze coloniali, rappresentano meno del 20% del debito bilaterale (da Stato a Stato, ndr) paesi subsahariani, un debito che ora rappresenta solo un quarto del debito estero di questi paesi.

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A distanza di due anni, se questa misura di emergenza è stata accolta favorevolmente, molti paesi africani stanno accumulando difficoltà. Secondo il Fondo Monetario Internazionale (FMI), più della metà di loro si trova in una situazione di sovraindebitamento o presenta un “rischio elevato” di sovraindebitamento. Peggio ancora, nessun paese della regione è ora membro della categoria “basso rischio”. In totale, questi paesi devono più di 400 miliardi di dollari (366 miliardi di euro) ai loro creditori.

Sviluppo del mercato obbligazionario

I creditori privati ​​non hanno aderito all’iniziativa di sospendere il servizio del debito. Sono oggi i principali istituti di credito dell’Africa subsahariana. Secondo la Banca Mondiale, nel 2019 detenevano il 43% del debito estero di questi paesi. Nella maggior parte dei casi, questi prestiti avvengono tramite il mercato obbligazionario: Stati, enti locali, banche o grandi società private vendono lì i loro titoli direttamente a investitori professionali.

La principale fonte di finanziamento della regione, essendo salito alle stelle negli ultimi dieci anni, questo mercato nasconde le disparità tra i paesi. Perché chi dice mercato, dice rating, e solo i dieci paesi più quotati prendono regolarmente in prestito in questo modo. Il Benin o la Costa d’Avorio hanno così potuto accumulare debiti negli ultimi mesi con tassi compresi tra il 4 e il 5%, in un periodo di undici anni… A titolo di confronto, la Francia è attualmente indebitata a meno dell’1% oltre dieci anni.

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L’evoluzione del mercato obbligazionario subsahariano è conseguenza del favorevole contesto macroeconomico degli ultimi anni. Le politiche di bassi tassi di interesse delle banche centrali occidentali hanno spinto alcuni investitori, alla ricerca di rendimenti più elevati, a rivolgersi a questi mercati. “Sul mercato, conosciamo il tasso medio di uscita (il tasso di interesse, ndr)il volume, ma non l’identità del creditore, il che rende difficile sapere con precisione chi sia”, spiega Thomas Mélonio, direttore della ricerca presso l’Agenzia francese per lo sviluppo (AFD).

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Aumento delle tariffe

“Di solito sono le banche commerciali, i fondi di risparmio che sono disposti a correre dei rischi, lui continua. Questi attori sono in una logica di diversificazione. Ci sono solo pochi fondi pensione tradizionali in questo segmento di mercato, le cui strategie il più delle volte favoriscono investimenti meno rischiosi. »

Tuttavia, la tendenza potrebbe invertire. Il ritorno dell’inflazione in Europa e negli Stati Uniti, sinonimo dell’inasprimento del credit tap in questi Stati, potrebbe indurre le banche centrali americane ed europee ad alzare i tassi, in modo che le loro economie rimangano attraenti. Ciò provocherebbe un aumento generale.

Inoltre, l’inflazione sul mercato globale delle materie prime, sconvolta dal susseguirsi della crisi del Covid e dalla guerra in Ucraina, dovrebbe diffondersi ovunque. Per gli stati che combinano deficit commerciale e deficit di bilancio, l’aumento del costo delle importazioni sarà combinato con quello dei tassi debitori.

“Fondi avvoltoio”

Soprattutto perché queste obbligazioni sono generalmente denominate in dollari, il che può aumentare l’onere del debito quando la loro valuta nazionale si deprezza. Per proteggersi da questo rischio di cambio, i paesi della zona del franco CFA hanno quindi scelto negli ultimi anni di emettere debito in euro, essendo la loro valuta nazionale indicizzata alla moneta europea.

In caso di mancato pagamento, il ricorso a partner privati ​​può trasformarsi in un percorso ad ostacoli. I debiti dei paesi in default, infatti, sono generalmente rivenduti, con il rischio di finire nelle mani di “fondi avvoltoio” specializzati nella riscossione. Questi ultimi trascinano poi gli Stati in fallimento davanti alle corti anglosassoni, che spesso sono d’accordo con loro.

Le istituzioni finanziarie internazionali, principalmente il Fondo monetario internazionale (FMI) e la Banca mondiale, rimangono attori preziosi nella finanza dell’Africa, con quasi un terzo dei finanziamenti stanziati, tuttavia in calo di sette punti nell’ultimo decennio.

Al di sotto dei tassi di mercato

Le loro strategie di investimento sono diverse. I finanziamenti del FMI miravano soprattutto a porre fine ai disordini nella bilancia dei pagamenti degli Stati. La Banca mondiale si concentra sul finanziamento di progetti specifici orientati allo sviluppo. La concessione di questi prestiti può essere subordinata, ad esempio, a riforme strutturali.

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Le istituzioni internazionali non prestano a condizioni di mercato: si dice che i loro prestiti siano agevolati. Più uno Stato ha difficoltà ad accedere ai finanziamenti privati, più queste istituzioni sono favorevoli a concedergli prestiti, a un prezzo più contenuto rispetto a un attore privato. Nel 2020 la Banca Mondiale ha erogato prestiti agevolati a un tasso medio del 3,125%, con scadenze lunghe e possibili periodi di grazia.

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“Per lo sviluppo di questi paesi sono necessari investitori calmi e pazienti, con crediti a lungo termine a tassi bassi, spiega Gregory Smith, ex economista della Banca Mondiale, autore di Dove è dovuto il credito (1), un’analisi del debito africano. Questo è ciò che fanno, ad esempio, la Banca mondiale e il FMI, ma non è sufficiente per coprire le esigenze di finanziamento di questi paesi. » Questo finanziamento copre meno di un terzo del fabbisogno relativo al raggiungimento degli Obiettivi di Sviluppo Sostenibile fissati dalle Nazioni Unite per il 2030.

Di fronte a questa ricerca di finanziamenti, da vent’anni un altro attore, questo Stato, ha fatto il suo posto sotto il sole africano: la Cina, che ora è diventata uno dei principali creditori dell’Africa subsahariana.

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Debito africano, la regola del tre

I creditori nella regione subsahariana possono essere suddivisi in tre categorie:

– Creditori privati, molto diffusi sul mercato obbligazionario, che detengono il 43% del debito di questi paesi. Il debito residuo detenuto da questi creditori è aumentato del 470% dal 2006.

– I creditori multilaterali, principalmente il Fondo monetario internazionale e la Banca mondiale, detengono il 31% del debito, il cui importo residuo è aumentato del 179% dal 2006.

– Creditori bilaterali, ovvero da stato a stato: rappresentano il 26% dei prestiti concessi ai paesi dell’Africa subsahariana. Quasi due terzi (62%) hanno contratti con la Cina. Il debito residuo detenuto da questi creditori è aumentato del 123% dal 2006.

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