L’indicatore su cui tutti i governi hanno gli occhi fissi all’inizio dell’anno è l’inflazione. I prezzi al consumo in Francia sono aumentati del 2,8% su tutto il 2021, secondo l’indice finale pubblicato venerdì 14 gennaio dall’INSEE. Per la zona euro nel suo insieme, la cifra è del 5%, ben al di sopra dell’obiettivo del 2% fissato dalla banca centrale.

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Negli Stati Uniti l’aumento è ancora più forte, con un aumento dei prezzi del 7% nel 2021. Lì l’argomento è diventato altamente politico. Un tale valzer di etichette non si osservava dal 1982.

“Una sovrastimolazione dell’economia”

Se l’impennata dell’inflazione è più brutale negli Stati Uniti che in Europa, ciò si spiega con la maggiore portata dei piani di stimolo. A marzo 2020 è stato votato un primo piano da 2.000 miliardi di dollari, seguito da un secondo da 900 miliardi a dicembre. Quindi il nuovo presidente eletto Joe Biden ha avuto un terzo piano da 1.900 miliardi adottato nel marzo 2021, così che nell’arco di un anno sono stati così immessi nell’economia quasi 5.000 miliardi.

“Negli Stati Uniti lo shock della domanda è stato maggiore che in Europa perché abbiamo avuto una sovrastimolazione dell’economia sotto l’effetto di piani di stimolo successivi. Questo shock della domanda ha creato una dinamica dei prezzi che si è lasciata trasportare”, analizza Sebastian Paris Horvitz, direttore della ricerca economica presso La Banque Postale Asset Management (LBPAM).

Questi piani hanno incluso in particolare un aumento dei sussidi di disoccupazione e l’invio di assegni all’80% delle famiglie americane. Buona parte di questi aiuti è andata al consumo, e questo proprio nel momento in cui i circuiti di distribuzione sono stati interrotti dalla pandemia.

La spirale prezzo-salario

L’aumento dei prezzi tende a durare. Negli Stati Uniti sta emergendo ora un rischio: quello di vedere i dipendenti chiedere aumenti salariali, che dovranno poi essere trasferiti sui prezzi dai datori di lavoro. “Nel terzo trimestre del 2021 abbiamo visto che i salari sono aumentati drasticamente, del 3,7%, mentre prima il costo del lavoro era molto stabile. E questo aumento è proseguito nel quarto trimestre, anche se non abbiamo ancora il dato, osserva Sebastian Paris Horvitz. Siamo quindi di fronte al rischio di una spirale prezzo-salario, anche se non è ancora certo che questo meccanismo prenderà piede. »

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Più modesti i piani di ripresa europei, intorno ai 3.000 miliardi di euro se si uniscono tutte le misure di sostegno adottate dai 27 governi dall’inizio della crisi. In Europa esistono numerosi ammortizzatori sociali che hanno fatto la loro parte, tanto che non è stato necessario inviare denaro direttamente alle famiglie europee. Gli aiuti si sono invece concentrati sulle imprese dei settori più in difficoltà, al fine di evitare cassa integrazione e dichiarazione di fallimento.

energia crescente

La maggior parte dei dipendenti europei ha potuto mantenere il proprio posto di lavoro – a differenza di quanto accaduto negli Stati Uniti, dove ci sono stati molti licenziamenti – e questi dipendenti europei hanno quindi mantenuto il proprio livello di retribuzione. L’aumento dei prezzi non ha ancora provocato un movimento sociale a favore di salari più alti.

Un altro fattore esplicativo: buona parte dell’aumento dei prezzi osservato lo scorso anno è derivato dal costo dell’energia. Tuttavia, questo aumento si trasmette più rapidamente ai consumatori americani. “In Europa ci sono i firewall perché applicano tasse più alte, osserva l’economista de La Banque Postale. Assorbono matematicamente parte dell’aumento, mentre negli Stati Uniti, quando il petrolio sale, si vede subito alle pompe. »

Questa forte impennata dell’inflazione negli Stati Uniti dovrebbe portare a un rialzo dei tassi di interesse nel 2022 che sarà senza dubbio più rapido, con il rischio di rallentare la crescita. In Europa, il presidente della Banca centrale Christine Lagarde prevede piuttosto che “I motori dell’inflazione dovrebbero perdere vigore nel corso dell’anno”, che non fa pensare a un rialzo dei tassi nei prossimi mesi.

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